禽苗、化药板块增长较快,猪苗销售有所下滑
   
公司主要从事动物用生物制品与化学药品的研发、生产与销售,以及相关技术转让或许可业务,产品涵盖猪用和禽用系列基因工程疫苗、全病毒疫苗、抗体、兽用制剂、中兽药等。分业务来看: 猪用疫苗板块,在非洲猪瘟疫情的影响下,存栏量大幅下降,据农业农村部数据,2019年7月全国生猪存栏同比减少32.2%,环比降低9.4%;能繁母猪存栏同比减少31.9%,环比减少8.9%。受此影响猪用疫苗市场规模有所萎缩。报告期内公司猪用疫苗销售收入5405.74万元,同比下降40.11%。
   
禽用疫苗及抗体板块,生猪出栏下滑导致猪肉消费缺口,禽肉形成良好补充,基于白羽肉鸡、黄羽鸡行业高景气度预期,全国禽类养殖行情较好,对应禽用疫苗及抗体需求持续增长。报告期内公司禽用疫苗及抗体销售收入1.44亿元,同比增长38.76%。 化药板块,报告期内营业收入为1.05亿元,同比增长30.47%。
   
非洲猪瘟疫苗研发工作取得阶段性成果
   
公司与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所、洛阳普泰生物技术有限公司等单位联合承担了洛阳市科技重大专项《非洲猪瘟综合防控关键技术研究》项目,充分利用公司先进的基因工程疫苗研发技术平台,开展非洲猪瘟亚单位疫苗、腺病毒等活载体基因工程疫苗、分子诊断和系列酶免诊断试剂盒等产品研发。 目前该重大专项已取得一批阶段性研究成果:
   
一是在非洲猪瘟诊断技术研究方面已成功研制出非洲猪瘟抗体酶免试剂盒,协同支持哈尔滨兽医研究所非洲猪瘟疫苗研发,应用于双基因缺失弱毒活疫苗免疫效果评价、质量标准研究;
   
二是围绕非洲猪瘟亚单位疫苗、系列活载体基因工程疫苗的研发,已经成功构建了数十种非洲猪瘟病毒结构蛋白和一批针对这些蛋白的单克隆抗体,为非洲猪瘟基因工程疫苗开发奠定了良好基础。
   
推进重点经济动物疫苗研发,布局宠物疫苗等方向
   
公司针对口蹄疫(O 型、A 型)、禽流感(H5+H7 亚型)等重大动物疫病,紧密跟踪疫病发展趋势,顺应市场对于产品升级换代的需求,持续加大对相关基因工程疫苗的研发投入力度,确保研发项目有序开展。
   
同时公司积极布局宠物用动物保健产品,目前全力推动宠物疫苗、治疗性生物制品、化学药品的研发进程。在宠物疫苗开发方向,公司联合中国兽医药品监察所开发的狂犬病灭活疫苗已进入新兽药注册阶段;公司自主开发的犬瘟热、犬细小二联活疫苗的实验室研究进展顺利,正在积极准备申报临床试验。
   
研发方面,报告期内公司研发投入4540.03万元,占营业收入比例为14.21%,公司取得猪伪狂犬gE 基因缺失灭活疫苗(流行株)、猪支原体肺炎灭活疫苗等5项新兽药证书;猪圆-副二联灭活疫苗等4项产品通过新兽药注册复审;鸡新(基因Ⅶ型)-支-流-法四联基因工程灭活疫苗等2项产品通过新兽药注册初审;鸡新-流(H9亚型)腺(Ⅰ群,4型)三联灭活疫苗等3项产品取得临床试验批件。
   
盈利能力略有下滑,期间费用率基本保持稳定
   
公司盈利能力略有下滑。毛利率方面,2019H1公司毛利率为64.82%,同比减少3.17pct。净利率方面,2019H1公司净利率为20.36%,同比减少6.43pct。
   
费用率方面,2019H1公司销售费用率为23.72%,同比增加1.38pct;管理费用率为8.55%,研发费用率14.21%,合计较上年同期增加2.79pct;财务费用率为-0.98%,同比减少0.20pct。公司期间费用率基本保持稳定。
   
投资建议:
   
我们预计2019-2020年普莱柯营业收入分别为6.78亿元、7.80亿元,同比增长11.44%和15.17%;归母净利润分别为1.31亿元、1.44亿元,同比增长-3.38%、9.85%;公司当前总市值57亿,对应PE为43.5x和39.6x,维持“增持”评级。
   
风险提示:
   
行业竞争大幅加剧;猪瘟疫情影响行业存栏持续大幅下滑。