投资要点1.2016-2017年禽用基因苗发力,弥补政府招采政策变动的不利影响 公司研发成功的新-支-流基因工程三联、新-支-流-法基因工程四联灭活疫苗相继于2016年3月和10月上市,标志着我国H9亚型禽流感疫苗踏入基因工程时代,这两项产品上市引领禽用市场疫苗的发展。2016-2017年, 受政府采购政策变化影响,公司猪用疫苗业务收入出现下滑,但禽用基因苗及抗体销售的快速增长,有效弥补了猪用疫苗业绩下滑所带来的空缺。
   
2.猪用基因苗接力禽用基因苗,2018年业绩爆发可期 公司猪圆环病毒样颗粒VLPs 基因工程疫苗有望于2017年11-12月获得新兽药证书,猪伪狂犬gE 基因缺失疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗等新品2018年有望获批,2018年公司猪用市场苗业务将迎来高增长。
   
3.投资建议:2017年-2018年猪圆环基因苗、猪伪狂犬gE 基因缺失疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗将陆续上市,公司将迎来业绩爆发期。我们预计2017-2018年公司分别实现营业收入6.15亿元、8.8亿元,同比分别增长5.5%、43%, 2017年实现归属于母公司净利润1.71亿元,同比下滑9.3%,2018年实现归母净利润3.14亿元,同比增长84.2%;分别对应2017PE48倍、2018PE26倍,目标价30元,给予公司“推荐”评级。
   
4.风险提示: 畜禽存栏量下降影响市场对兽药需求量;新兽药无法如期上市