圆环当先,多个猪苗新品有望陆续上市。公司研发的猪圆环基因工程亚单位疫苗于2017年10月份顺利获批,是近几年公司猪苗产品线的一个重要突破。此外,公司的猪伪狂犬基因工程疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗等新品有望在2018年陆续上市。我们预计公司猪圆环基因工程亚单位疫苗将在2018年实现接近1亿元的销售收入,猪伪狂犬基因工程疫苗或于2018年中期获批,上市后一至两年即有望贡献超过3亿元的销售收入。我们认为,2018年招采的影响将显著减小,随着圆环基因工程苗、伪狂犬苗等新品的陆续上市,公司猪苗业务将迎来爆发式增长。
   
禽苗产品优势明显,未来有望持续高速增长。2017年,由于受到上半年禽流感的影响,下游养殖行业景气度低迷,存栏走低,致使公司禽苗收入增速高开低走,我们预计全年公司禽苗业务收入或将实现小幅增长。展望2018年,随着下游养鸡行业的景气复苏,公司将显著受益于行业禽苗产品的升级换代。我们认为,在公司营销策略和团队结构调整优化之后,未来公司的研发优势将更明显地体现为市场优势上,有望促进公司产品逐渐放量,推动公司主营业务收入保持高速增长。
   
诊断服务厚积薄发,技术转让稳定增收。公司高起点进入动物诊断服务领域,我们预测公司最快将在2018年初即有诊断试剂新品投放市场。第三方检测方面,公司联合达安基因在全国组建动物疫病诊断第三方实验室,未来还将继续组建省级检测中心和实验室联盟。现阶段国内动物诊断实验室稀缺,但对于动物疫病检测的需求稳步上升,因此未来动物检测市场规模扩张后劲十足。公司在研发上的投入始终保持在行业前列,多年的技术沉淀为公司积累下一大批专利技术等知识产权,为公司开展知识产权贸易业务提供持续保障。我们认为技术许可或转让收入将持续成为公司的盈利业务之一,未来在保证核心技术不外流的前提下,每年有望维持在4500万元左右的稳定利润贡献。
   
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.75/2.60/3.61亿元,EPS分别为0.54/0.80/1.11元,其中由于公司技术转让策略的调整,我们小幅下调了公司2018年业绩至2.6亿元。鉴于普莱柯拥有行业领先的研发能力和众多的储备新产品,业绩释放存在超预期可能,加上公司积极布局第三方诊断业务,有望开启新的业务模式,未来几年业绩将保持高速增长。结合同业公司的PE估值和PEG指标水平,我们给予普莱柯2018年35倍PE估值,对应PEG为0.8,处于行业平均水平;对应目标价28元,维持“增持”评级。