事件:
   
普莱柯发布公告:公司拟与中牧股份、中信农业共同出资成立中普生物制药有限公司。公司以现金方式出资16,275万元,股本占比46.5%。中普生物将在原有中牧保山厂的基础上,注入资金和技术,生产新一代重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗。
   
投资要点:
   
合资建厂曲线救国,终获口蹄疫牌照。口蹄疫是国家一类重大动物疫病,农业部对口蹄疫疫苗的生产销售实行严格管控,此前只有8家厂家允许生产口蹄疫疫苗,准入门槛颇高。同时,口蹄疫也是目前体量最大的疫苗品种,市场规模约40亿元,并且随着养殖规模化提升以及招采政策转为先打后补,未来仍有1倍以上提升空间。中牧保山厂是农业部定点的8家口蹄疫疫苗生产厂家之一。通过在保山厂基础上成立中普生物,公司间接获得了口蹄疫疫苗生产和销售的资格,进一步丰富了公司产品线。
   
中牧股份政府资源丰富,有助公司产品加速落地。中牧股份是动物疫苗行业唯一一家央企上市公司,具有深厚的官方背景。除了口蹄疫疫苗外,未来公司与中牧股份还将在猪用疫苗等领域展开深度合作。由于疫苗研发需要经过多轮政府审批、周期较长,借助中牧股份的政府资源,可使得公司研发周期明显缩短,从而加速新产品落地。
   
再获行业巨头认可,足见公司研发实力。公司研发实力突出,尤其在基因工程苗领域具有较强储备,符合行业未来发展趋势。除了本次与中牧股份合资成立公司外,2016年8月公司也曾与金宇保灵(生物股份子公司)签订口蹄疫亚单位基因工程疫苗合作开发协议。正是出于对公司基因工程技术实力的认可,吸引着优秀动保企业与之合作,为公司发展增添助力。
   
盈利预测和投资评级:由于疫苗研发需要较长周期,短期内新设合资企业对于公司业绩的帮助较为有限,我们维持公司盈利预测不变,即2017-19年归母净利润分别为1.58/3.26/4.53亿元,对应EPS分别为0.49/1.01/1.40元,对应当前股价P/E分别为41.1/19.9/14.3倍。不过,获得口蹄疫生产资质无疑将提升公司未来成长空间,重申公司买入评级。
   
风险提示:合作项目实施的不确定性,疫苗研发进度不达预期,口蹄疫市场出现恶性竞争。